一、滑動(dòng)軸承品種豐富，外資主導(dǎo)全球市場(chǎng)

1.1、滑動(dòng)軸承應(yīng)用廣泛，市場(chǎng)空間逾140億美元

滑動(dòng)軸承主要分為流體潤(rùn)滑軸承、自潤(rùn)滑軸承兩大類(lèi)。軸承是當(dāng)代機(jī)械設(shè)備中一種重要 的基礎(chǔ)零部件，主要功能是支撐旋轉(zhuǎn)軸或其他運(yùn)動(dòng)體，同時(shí)保證其運(yùn)動(dòng)精度。軸承產(chǎn)品 規(guī)格型號(hào)眾多，根據(jù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和工作原理的不同，可以分為“滾動(dòng)軸承”和“滑動(dòng)軸承” 兩大類(lèi)。滾動(dòng)軸承是指在零件間含有滾動(dòng)體作滾動(dòng)運(yùn)動(dòng)的軸承，滑動(dòng)軸承則是不使用滾 動(dòng)體，僅在滑動(dòng)摩擦下工作的軸承。根據(jù)工作時(shí)軸套和軸頸表面間呈現(xiàn)的摩擦狀態(tài)不同， 滑動(dòng)軸承可分為流體潤(rùn)滑軸承（如動(dòng)壓軸承、靜壓軸承）、非完全流體潤(rùn)滑軸承和無(wú)潤(rùn)滑 軸承，一般后兩者屬于自潤(rùn)滑軸承。

滑動(dòng)軸承技術(shù)路線豐富，多樣化的原理與結(jié)構(gòu)適配不同應(yīng)用場(chǎng)景。流體潤(rùn)滑軸承、自潤(rùn) 滑軸承雖然同屬滑動(dòng)軸承的細(xì)分賽道，但在原理、結(jié)構(gòu)與下游應(yīng)用等方面均存在較大差 異。 1）流體潤(rùn)滑軸承：主要有液體潤(rùn)滑與氣體潤(rùn)滑兩類(lèi)，按潤(rùn)滑原理又可分為動(dòng)壓潤(rùn)滑與靜 壓潤(rùn)滑。液體動(dòng)壓潤(rùn)滑軸承依靠軸頸轉(zhuǎn)動(dòng)帶來(lái)的流體動(dòng)壓形成相適應(yīng)的壓力油膜將軸承 和軸頸表面分隔，從而使金屬和金屬不發(fā)生直接接觸；液體靜壓潤(rùn)滑軸承則依靠外部供 給壓力油，在軸承內(nèi)建立靜壓承載油膜以實(shí)現(xiàn)液體潤(rùn)滑；氣體動(dòng)壓/靜壓潤(rùn)滑軸承以氣體 為潤(rùn)滑劑，原理與液體潤(rùn)滑類(lèi)似。

2）自潤(rùn)滑軸承：一般包含非完全液體潤(rùn)滑軸承（如含油軸承等）和固體潤(rùn)滑軸承。含油 軸承即粉末冶金軸承，是由金屬粉末和其他減摩材料粉末壓制、燒結(jié)、整形和浸油而成， 具有多孔結(jié)構(gòu)，在熱油中浸潤(rùn)后，孔隙間充滿(mǎn)潤(rùn)滑油。工作時(shí)由于軸頸轉(zhuǎn)動(dòng)的抽吸作用 和摩擦發(fā)熱，使金屬與油受熱膨脹，把油擠出孔隙，進(jìn)而摩擦表面起潤(rùn)滑作用，軸承冷 卻后，油又被吸回孔隙中；固體潤(rùn)滑軸承用石墨、二硫化鉬、酞青染料、聚四氟乙烯等 固體潤(rùn)滑劑潤(rùn)滑，形成潤(rùn)滑膜，能適應(yīng)極端工況環(huán)境。

滑動(dòng)軸承處于快速發(fā)展期，全球市場(chǎng)規(guī)模已逾 140 億美元。從軸承行業(yè)整體來(lái)看，全球 市場(chǎng)規(guī)模已超千億美元，2021 年全球軸承市場(chǎng)規(guī)模約 1200 億美元，2016-2021 年 CAGR 為 4.4%；2021 年我國(guó)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為 2278 億人民幣，2016-2021 年 CAGR 為 7.0%。 從滑動(dòng)軸承細(xì)分市場(chǎng)看，相較于已實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化的滾動(dòng)軸承，滑動(dòng)軸承目前正處于應(yīng)用擴(kuò) 張、品類(lèi)提升的高速發(fā)展期，2020 年全球滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為 141 億美元，同年我國(guó) 滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模約為 137 億人民幣，2016-2020 年全球、我國(guó)滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 分別為 12.8%、13.2%，均高于軸承行業(yè)整體增速。

1.2、外資主導(dǎo)全球市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)初具規(guī)模

流體潤(rùn)滑軸承格局：五大跨國(guó)集團(tuán)具備優(yōu)勢(shì)，全球 CR5 約為 18.86%。目前滑動(dòng) 軸承產(chǎn)業(yè)基本上由大型的跨國(guó)集團(tuán)公司主導(dǎo)，如 Kingsbury、Michell、RENK、Waukesha 及 Miba 等。發(fā)達(dá)國(guó)家的滑動(dòng)軸承產(chǎn)業(yè)歷史悠久，已形成了全面的技術(shù)體系，積累了豐富 的研究和工程應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，掌握了多項(xiàng)高精制造工藝，并且已經(jīng)建立起了以幾家龍頭企業(yè) 為首的滑動(dòng)軸承供應(yīng)體系，因此全球重要裝備、關(guān)鍵配套的流體潤(rùn)滑滑動(dòng)軸承基本上出 自上述大型滑動(dòng)軸承廠家。以動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承為例，2020 年全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市占率排名前五的企業(yè)，合計(jì)市占率約為 18.86%。國(guó)內(nèi)動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸 承市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，其中崇德科技在全球動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承市場(chǎng)的占有率為 1.31%，排名第六，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為 5.57%，排名。

自潤(rùn)滑軸承格局：全球市場(chǎng)由外資主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)集中度較高。相較于滾動(dòng)軸承， 自潤(rùn)滑軸承子行業(yè)專(zhuān)業(yè)化分工明顯，不同用途的自潤(rùn)滑軸承在品種和規(guī)格上差異較大， 對(duì)材料選型、技術(shù)路徑等要求均有不同，因此自潤(rùn)滑軸承行業(yè)獨(dú)樹(shù)一幟，形成以美國(guó) GGB 公司、日本 Oiles 公司、法國(guó) Stain-Gobain 等專(zhuān)業(yè)自潤(rùn)滑軸承企業(yè)為主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格局。 國(guó)內(nèi)自潤(rùn)滑軸承行業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展已具有一定規(guī)模，并在浙江嘉善地區(qū)形成了明顯的產(chǎn) 業(yè)集群。國(guó)內(nèi)格局上看，中低端市場(chǎng)中小企業(yè)較多，大多數(shù)中小企業(yè)生產(chǎn)水平不高，中 高端市場(chǎng)則由長(zhǎng)盛軸承、雙飛股份、中達(dá)精密等少數(shù)企業(yè)占領(lǐng)，集中度較高。

1.3、自潤(rùn)滑軸承多領(lǐng)域替代傳統(tǒng)方案，材料是核心壁壘

自潤(rùn)滑軸承是新型軸承品類(lèi)，全球推廣使用歷史僅 50 年。自潤(rùn)滑軸承的制造技術(shù)起源 于英國(guó)，20世紀(jì)50年代PTFE（聚四氟乙烯）在英國(guó)開(kāi)始被作為一種軸承材料進(jìn)行試驗(yàn)， 同時(shí)銅粉燒結(jié)工藝也獲得了突破。1956年，世界上個(gè)以 PTFE 作為內(nèi)襯，以鋼板為 支撐的自潤(rùn)滑 DU軸承投放市場(chǎng)。60年代末，自潤(rùn)滑軸承開(kāi)始進(jìn)入航空航天等尖端科技 應(yīng)用領(lǐng)域。從 70 年代開(kāi)始，英國(guó)自潤(rùn)滑軸承制造商將技術(shù)許可給法國(guó)、德國(guó)、日本和美 國(guó)公司，這一舉措推動(dòng)了世界自潤(rùn)滑軸承行業(yè)的快速發(fā)展，自潤(rùn)滑軸承逐步在機(jī)械制造 領(lǐng)域廣泛使用。

從應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，汽車(chē)自潤(rùn)滑軸承快速推廣，產(chǎn)品與技術(shù)加速滲透。自潤(rùn)滑軸承備具輕 量化、低噪音、無(wú)給油、柔性等優(yōu)點(diǎn)，因此其在汽車(chē)上的運(yùn)用得以快速推廣。自潤(rùn)滑軸 承及相關(guān)技術(shù)在汽車(chē)領(lǐng)域正在加速滲透：（1）目前每臺(tái)乘用車(chē)上自潤(rùn)滑軸承的運(yùn)用數(shù)量 已從之前的 30 件增加到 100 多件，而且正在不斷地替代滾針、粉末類(lèi)軸承而產(chǎn)生新的 運(yùn)用；（2）除了軸承以外，自潤(rùn)滑技術(shù)在非軸承領(lǐng)域的運(yùn)用也在增加，比如用于空調(diào)壓 縮機(jī)的自潤(rùn)滑涂層斜盤(pán)、具備自潤(rùn)滑性能的高分子工程塑料結(jié)構(gòu)件等。

自潤(rùn)滑軸承的優(yōu)良性能還使得其在工程機(jī)械、一般工業(yè)等領(lǐng)域不斷擴(kuò)大應(yīng)用。1）工程機(jī) 械：普通具備低速、重載特性，且工況較惡劣，而自潤(rùn)滑軸承具備免加油、耐沖擊、耐 粉塵、高強(qiáng)度等特性，在解決了潤(rùn)滑問(wèn)題的同時(shí)降低了噪音，延長(zhǎng)了使用壽命，特別適 合在惡劣的礦場(chǎng)、野外作業(yè)的設(shè)備，目前工程機(jī)械底盤(pán)系統(tǒng)、車(chē)身系統(tǒng)、執(zhí)行裝置、液 壓系統(tǒng)等部位均有使用自潤(rùn)滑軸承。2）一般工業(yè)：免維護(hù)自潤(rùn)滑軸承在高速和高精度工 業(yè)設(shè)備的連續(xù)運(yùn)行中具有出色的耐磨性和抗咬合性，在注塑機(jī)、液壓設(shè)備、沖壓設(shè)備、 黑色冶金、紡織機(jī)械、熔爐、罐頭食品、工業(yè)機(jī)器人、制藥機(jī)械等領(lǐng)域均在逐步替換傳 統(tǒng)軸承方案并擴(kuò)大應(yīng)用。

自潤(rùn)滑軸承壁壘較高，材料研發(fā)是核心。自潤(rùn)滑軸承的技術(shù)主要體現(xiàn)在自潤(rùn)滑材料的研 發(fā)，目前自潤(rùn)滑材料多為復(fù)合材料，如 PTFE、POM、PA、PI、酚醛樹(shù)脂、PEEK 等高分 子復(fù)合材料，以及雙金屬/多金屬?gòu)?fù)合材料、高性能銅合金復(fù)合材料、金屬基復(fù)合材料等 金屬基體材料和減摩材料。復(fù)合材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用均需較深的技術(shù)積累和長(zhǎng)期的 反復(fù)試驗(yàn)，因此開(kāi)發(fā)自潤(rùn)滑材料要求企業(yè)具備一支擁有良好理論基礎(chǔ)和豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的 高素質(zhì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并具備針對(duì)不同工況條件模擬測(cè)試產(chǎn)品承載能力、使用壽命、極限溫 度和速度等性能的檢測(cè)設(shè)備。

目前高性能滑動(dòng)軸承材料的生產(chǎn)、加工技術(shù)主要掌握在少 數(shù)大型企業(yè)手中，新進(jìn)入的企業(yè)缺乏足夠的研發(fā)能力，只能向先進(jìn)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)高性能軸承 材料，或者采用一些低檔次的材料生產(chǎn)低端軸承產(chǎn)品。中高端產(chǎn)品研發(fā)能力的缺乏阻礙 了行業(yè)內(nèi)新企業(yè)的發(fā)展，也形成了自潤(rùn)滑軸承行業(yè)的主要壁壘。

二、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，滑動(dòng)軸承方案助力解決風(fēng)電降本難題

2.1、風(fēng)電滑動(dòng)軸承具備可行性，“以滑替滾”方案已得到海內(nèi)外主機(jī)廠驗(yàn)證

風(fēng)電軸承是壁壘較高的核心零部件，目前以滾動(dòng)軸承為主。風(fēng)電軸承一般包括變槳軸承、 偏航軸承、傳動(dòng)系統(tǒng)軸承（主軸軸承、齒輪箱軸承、發(fā)電機(jī)軸承）。軸承是風(fēng)電設(shè)備的核 心零部件，需滿(mǎn)足風(fēng)電設(shè)備的惡劣工況和長(zhǎng)壽命、高可靠性的使用要求，因此具備較高 技術(shù)壁壘。風(fēng)電軸承在不同機(jī)型中的使用量不同，一般來(lái)說(shuō)一臺(tái)直驅(qū)式風(fēng)機(jī)需要 1~2 套 主軸軸承、1 套偏航軸承、3 套變槳軸承，而雙饋式或半直驅(qū)式風(fēng)機(jī)由于在直驅(qū)式的基礎(chǔ) 上增加了齒輪箱，因此還需要多套齒輪箱軸承。目前風(fēng)電軸承為滾動(dòng)軸承為主，由于不 同機(jī)型軸承的工況與設(shè)計(jì)要求均有差異，因此風(fēng)電軸承定制化程度較高。

風(fēng)電軸承根據(jù)設(shè)計(jì)要求使用不同類(lèi)型軸承。滾動(dòng)軸承根據(jù)結(jié)構(gòu)、滾動(dòng)體、功能的差異可 分為不同類(lèi)型，按承載方面或公稱(chēng)接觸角可分為向心軸承（徑向受力）/推力軸承（軸向 受力）；按能否調(diào)心可分為調(diào)心軸承/非調(diào)心軸承；按滾動(dòng)體種類(lèi)可分為球軸承/滾子軸承； 按滾動(dòng)體列數(shù)可分為單列軸承/雙列軸承/多列軸承。

在典型的風(fēng)電滾動(dòng)軸承設(shè)計(jì)中，偏航軸承一般選用單列球軸承、雙列球軸承；變槳軸承 多采用雙列球軸承，近年來(lái)有以滾子軸承替代球軸承的趨勢(shì)（國(guó)外以取代 30%，國(guó)內(nèi)約 15%）；主軸軸承根據(jù)功率與設(shè)計(jì)的不同，在調(diào)心滾子軸承、單列圓錐滾子軸承、圓柱滾 子軸承、雙列圓錐滾子軸承、三排圓柱滾子軸承當(dāng)中選擇一種或兩種的組合；齒輪箱軸 承的低速軸、中間軸與輸出軸使用的軸承有所不同，低速軸通常為調(diào)心滾子軸承、圓柱 滾子軸承、圓錐滾子軸承等，輸出軸還可使用四點(diǎn)接觸球軸承用作推力軸承；發(fā)電機(jī)軸 承的組配形式較多，常用的是深溝球軸承與圓柱滾子軸承的組配形式。

滑動(dòng)軸承具備多種優(yōu)良性能，契合風(fēng)電工況要求，其中自潤(rùn)滑軸承還具備顯著的成本優(yōu) 勢(shì)?；瑒?dòng)軸承與滾動(dòng)軸承在性能指標(biāo)上各有優(yōu)劣勢(shì)。具體而言，滾動(dòng)軸承的摩擦系數(shù)較 小，傳動(dòng)效率高（一般滑動(dòng)軸承的摩擦系數(shù)為 0.08-0.12，而滾動(dòng)軸承的摩擦系數(shù)僅為 0.001-0.005）。滑動(dòng)軸承由于接觸面積大，承載能力、抗沖擊能力、運(yùn)行平穩(wěn)性顯著高于 滑動(dòng)軸承，并且由于取消了滾動(dòng)體，滑動(dòng)軸承的徑向尺寸更小，適用于結(jié)構(gòu)要求緊湊的 場(chǎng)合。因此，滑動(dòng)軸承的承載性能和環(huán)境適應(yīng)性十分契合風(fēng)電、核電等大型裝備。 此外，在滑動(dòng)軸承品類(lèi)中，自潤(rùn)滑軸承的環(huán)境適應(yīng)性與運(yùn)動(dòng)適應(yīng)性顯著優(yōu)于流體潤(rùn)滑軸 承，并且由于自潤(rùn)滑軸承結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、免維護(hù)或少維護(hù)，其制造成本與維護(hù)成本均具備明 顯優(yōu)勢(shì)。

主軸軸承：理論上可全部替換為滑動(dòng)軸承。風(fēng)力發(fā)電機(jī)中，主軸系統(tǒng)分別連接齒輪箱與 輪轂，對(duì)于風(fēng)機(jī)葉片起到基礎(chǔ)支撐作用，并將葉片載荷向齒輪箱傳遞。水平軸式風(fēng)機(jī)中 約有 80%采用了主軸支撐原理，此時(shí)主軸需要同時(shí)承受軸向力、徑向力與傾覆力矩，因 而需要具備良好的調(diào)心性能、抗振性能與運(yùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)定性。主軸支撐方式具體分為“三點(diǎn)支 承”，“兩點(diǎn)支承”和“一點(diǎn)支承”，其中三點(diǎn)支承是雙饋機(jī)型的常用布置形式，由“主軸 軸承＋齒輪箱中的軸承”組成，一般用于較小兆瓦的風(fēng)機(jī)；兩點(diǎn)支承則是雙列圓錐滾子 軸承＋圓柱滾子軸承”形式，適用于大兆瓦風(fēng)機(jī)；

一點(diǎn)支承通常采用雙列圓錐滾子軸承， 其優(yōu)點(diǎn)是易于安裝，但隨著軸承直徑的增大，軸承成本會(huì)大大增加，對(duì)于直驅(qū)機(jī)型來(lái)說(shuō) 超過(guò) 6MW 就很難再采用單軸承。從滑動(dòng)軸承的角度來(lái)看，抗振性能與運(yùn)轉(zhuǎn)穩(wěn)定性是滑 動(dòng)軸承的優(yōu)勢(shì)所在，同時(shí)滑動(dòng)軸承當(dāng)中有“關(guān)節(jié)軸承”等具備優(yōu)良調(diào)心性能的品類(lèi)，因 此滑動(dòng)軸承在風(fēng)電主軸上的應(yīng)用不存在無(wú)法突破的技術(shù)壁壘，我們認(rèn)為三種支撐方式的 滾動(dòng)軸承均有替換為滑動(dòng)軸承的可能。

齒輪箱軸承：理論上中低速齒輪箱可全部替換為滑動(dòng)軸承，高速齒輪箱中低速軸、中速 軸可替換為滑動(dòng)軸承。在雙饋機(jī)型和半直驅(qū)機(jī)型中，由于發(fā)電機(jī)的磁極對(duì)數(shù)較小，風(fēng)電 葉輪轉(zhuǎn)速遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到發(fā)電機(jī)的額定轉(zhuǎn)速，因此必須通過(guò)齒輪箱增速來(lái)實(shí)現(xiàn)發(fā)電。不同機(jī) 型齒輪箱的工況與傳動(dòng)比要求不同，因此結(jié)構(gòu)差異較大：1）雙饋機(jī)型一般采用行星輪系 +平行軸傳動(dòng)的高速齒輪箱，目前應(yīng)用廣泛的為三級(jí)傳動(dòng)結(jié)構(gòu)，主要為“一級(jí)行星+兩 級(jí)平行軸”和“兩級(jí)行星+一級(jí)平行軸”兩種類(lèi)型，一級(jí)行星兩級(jí)平行軸多應(yīng)用于 2MW 及 2MW 以下的風(fēng)電機(jī)組，可靠性更高，但體積也相應(yīng)更大；兩級(jí)行星一級(jí)平行軸主要 用于 2.5MW 以上的風(fēng)電機(jī)組，具有承載力強(qiáng)、變速效率高、體積小的優(yōu)點(diǎn)。

2）半直驅(qū) 機(jī)型一般采用一至兩級(jí)傳動(dòng)的中低速齒輪箱，傳動(dòng)比較雙饋機(jī)型低，但結(jié)構(gòu)相對(duì)緊湊， 可靠性較高。從軸承工作性能上看，雙饋機(jī)型齒輪箱的低速軸和中速軸均可使用滑動(dòng)軸 承，而高速軸由于轉(zhuǎn)速過(guò)高不宜使用滑動(dòng)軸承；半直驅(qū)機(jī)型配置中低速齒輪箱，理論上 其齒輪箱軸承可全部使用滑動(dòng)軸承。

海外已有成熟應(yīng)用，國(guó)內(nèi)技術(shù)導(dǎo)入預(yù)期加強(qiáng)。全球風(fēng)電龍頭維斯塔斯已在部分海上風(fēng)電 機(jī)型中采用滑動(dòng)軸承，該軸承由維斯塔斯與德國(guó) RENK 公司聯(lián)合開(kāi)發(fā)。除維斯塔斯之外， 德國(guó)威能極公司 2013 年開(kāi)發(fā)出 3~5.x MW 半直驅(qū)型滑動(dòng)軸承風(fēng)電齒輪箱，已實(shí)現(xiàn) 8MW 滑動(dòng)軸承風(fēng)電齒輪箱研制；德國(guó)美聞達(dá)公司于 2016 年開(kāi)發(fā)出 5MW 及以上滑動(dòng)軸承風(fēng)電 齒輪箱，將所有滾動(dòng)軸承替換為滑動(dòng)軸承，扭矩密度提升了 35%，達(dá) 150Nm/kg。

德國(guó) 采埃孚公司開(kāi)發(fā)出 4~5MW 滑動(dòng)軸承風(fēng)電齒輪箱，將扭矩密度提高到 175Nm/kg；2020 年南高齒開(kāi)發(fā)出 3.x MW 滑動(dòng)軸承風(fēng)電齒輪箱；2021 年上海電氣與威能極合作開(kāi)發(fā)出5.x MW 滑動(dòng)軸承風(fēng)電齒輪箱。整體上來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)滑動(dòng)軸承風(fēng)電齒輪箱研發(fā)與國(guó)外 并跑，國(guó)內(nèi)廠商還處于樣機(jī)開(kāi)發(fā)與測(cè)試階段。我們認(rèn)為有維斯塔斯與 RENK 的成熟方案 在前，主機(jī)廠與國(guó)外廠商驗(yàn)證速度會(huì)更快，后續(xù)有望快速導(dǎo)入滑動(dòng)軸承方案，并逐漸開(kāi) 放國(guó)產(chǎn)滑動(dòng)軸承廠商份額。

2.2、風(fēng)電滑動(dòng)軸承經(jīng)濟(jì)性分析：機(jī)組成本與風(fēng)電全生命周期成本均有下降

風(fēng)電持續(xù)大型化與降本背景下，滑動(dòng)軸承為頗具潛力的降本增效方案。風(fēng)電行業(yè)正朝著 更大功率、更低成本的方向發(fā)展，使用滑動(dòng)軸承代替滾動(dòng)軸承是風(fēng)電行業(yè)未來(lái)重要的技 術(shù)發(fā)展方向。風(fēng)輪直徑每增加 10%，整機(jī)發(fā)電量將提高 8%以上，因此發(fā)展超大型風(fēng)電 機(jī)組是實(shí)現(xiàn)風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)的有效措施之一。隨著風(fēng)電機(jī)組超大型化發(fā)展，近年來(lái)新建的 10MW 以上超大功率風(fēng)電齒輪箱若仍采用滾動(dòng)軸承，會(huì)使其軸承徑向尺寸過(guò)大，導(dǎo)致軸 承內(nèi)外圈、滾道和滾珠的疲勞剝落、磨損等故障率持續(xù)增加，嚴(yán)重制約齒輪箱的性?xún)r(jià)比 與可靠性。

滑動(dòng)軸承具有徑向尺寸小、承載能力強(qiáng)、成本低等優(yōu)點(diǎn)，可應(yīng)用于風(fēng)電主軸 承、齒輪箱軸承等部位，顯著提高軸承扭矩密度，降低單位扭矩成本。2021 年 10 月， 金風(fēng)科技新型軸系樣機(jī)在新疆達(dá)坂城風(fēng)電場(chǎng)成功實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。金風(fēng)科技新型軸系采用 滑動(dòng)主軸承，其軸系承載密度提升超過(guò) 20%，有力支撐了大功率機(jī)型的開(kāi)發(fā)；滑動(dòng)軸承 分瓣式設(shè)計(jì)，可實(shí)現(xiàn)局部更換，使維護(hù)成本下降超過(guò) 60%。

由于風(fēng)電滑動(dòng)軸承的制造成本和后續(xù)維護(hù)成本均顯著低于滾動(dòng)軸承，因此滑動(dòng)軸承方案 有望助力實(shí)現(xiàn)風(fēng)電行業(yè)降本增效。對(duì)于主機(jī)廠而言，滑動(dòng)軸承帶來(lái)的風(fēng)機(jī)制造成本下降 將有助于其降低投標(biāo)價(jià)格，提升競(jìng)爭(zhēng)力；對(duì)于風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商（業(yè)主方）而言，滑動(dòng)軸承帶 來(lái)的風(fēng)電場(chǎng)全生命周期成本下降，也將提升風(fēng)電項(xiàng)目收益率，帶來(lái)正面經(jīng)濟(jì)效益。以下 我們將逐步推導(dǎo)出滑動(dòng)軸承風(fēng)機(jī)的全生命周期成本下降空間，驗(yàn)證滑動(dòng)軸承方案的經(jīng)濟(jì) 性：

風(fēng)電機(jī)組中軸承成本占比較高，主流 5MW 機(jī)型預(yù)計(jì)在 10%-15%之間。風(fēng)電軸承一 般包括變槳軸承、偏航軸承、傳動(dòng)系統(tǒng)軸承（主軸軸承、齒輪箱軸承、發(fā)電機(jī)軸承）。目 前風(fēng)電機(jī)組軸承大多采用滾動(dòng)軸承，由于滾動(dòng)軸承為點(diǎn)接觸或線接觸，單位重量或尺寸 的承載能力有限，為滿(mǎn)足風(fēng)機(jī)承載要求與壽命要求，滾動(dòng)軸承需經(jīng)歷滲碳淬火或無(wú)軟帶 淬火等復(fù)雜熱處理工藝以及高精度機(jī)加工，因此成本居高不下，滾動(dòng)軸承在風(fēng)電大型化 趨勢(shì)下成本溢價(jià)越來(lái)越高。

以三一重能和電氣風(fēng)電為例，2018 年以來(lái)兩家主機(jī)廠軸承采 購(gòu)成本占原材料成本比重均逐年上升，2020 年電氣風(fēng)電采購(gòu)軸承占原材料成本比重為 8.0%，2021H1 三一重能采購(gòu)軸承占原材料成本比重為 5.72%，均持續(xù)上升?？紤]到三 一重能等主機(jī)廠在部分項(xiàng)目中同時(shí)提供風(fēng)電機(jī)組及塔筒，并且多為 4MW 以下機(jī)型，我 們預(yù)計(jì)目前主流 5MW 風(fēng)電機(jī)組（不包含塔筒）中軸承價(jià)值量占比在 10%-15%。同時(shí)由 于塔筒占全部風(fēng)電設(shè)備成本比例通常在 25%左右，因此預(yù)計(jì)風(fēng)電軸承成本占全部風(fēng)電設(shè) 備成本的比例約為 7.5%-11%。

海上風(fēng)電設(shè)備購(gòu)置費(fèi)約占風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)成本的 52.5%。我國(guó)海上風(fēng)電項(xiàng)目成本的地域性 差異較大，主要原因在于每個(gè)海上風(fēng)電項(xiàng)目所在海域的海床地質(zhì)、水文條件不同。海上 風(fēng)電項(xiàng)目中的風(fēng)電機(jī)組和海上升壓站平臺(tái)的支撐結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)比較復(fù)雜，一般需要根據(jù)水深、 水位變動(dòng)幅度、土層條件、海床坡率與穩(wěn)定性等一系列要求進(jìn)行綜合考慮后再設(shè)計(jì)。江 蘇省是我國(guó)海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)起步早、產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)較完善的地區(qū)，其海上風(fēng)電項(xiàng)目的單位 建設(shè)成本約為 15000 元/kW，而廣東省和福建省兩個(gè)地區(qū)的海上風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)成本約在 17000~18000 元/kW。平均來(lái)看，在江浙地區(qū)和閩粵地區(qū)海上風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)成本中， 設(shè)備購(gòu)置費(fèi)占比約為 52.5%、建筑工程費(fèi)占比約為 28.5%，安裝工程費(fèi)占比約為 8.0%。

陸上風(fēng)電設(shè)備購(gòu)置費(fèi)約占風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)成本的 67.9%。根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究院對(duì)某 50MW 風(fēng)電場(chǎng)的成本拆分?jǐn)?shù)據(jù)，陸上風(fēng)電場(chǎng)約 67.9%的成本來(lái)自于設(shè)備費(fèi)；設(shè)備費(fèi)中 94%的成 本來(lái)自于發(fā)電設(shè)備；發(fā)電設(shè)備中 80%來(lái)自風(fēng)電機(jī)組成本，17%來(lái)自塔筒成本，因此風(fēng)電 機(jī)組費(fèi)用及塔筒費(fèi)用是陸上風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)的主要成本。

風(fēng)電單位運(yùn)維成本逐年穩(wěn)定提升，2020 年質(zhì)保期外運(yùn)維成本約為 41.5 元/千瓦，同比 提升 1.2%。風(fēng)電運(yùn)維的主要包括設(shè)備管理、技術(shù)管理、安全管理及運(yùn)維人員管理四個(gè) 方面，其中設(shè)備管理可進(jìn)一步劃分為設(shè)備運(yùn)行管理和設(shè)備維護(hù)管理。設(shè)備運(yùn)行管理是指 包括了風(fēng)電設(shè)備的日常運(yùn)行管理、輸變電設(shè)備的日常運(yùn)行管理、定期和特殊的巡查檢視； 設(shè)備維護(hù)管理包括定時(shí)檢修、日常巡檢和故障處理、大部件的改裝升級(jí)和維修更換。根 據(jù)北極星電力網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)風(fēng)電運(yùn)維質(zhì)保期外均價(jià)為 41 元/千瓦，較 2018 年相 比增長(zhǎng)了 1.5%；風(fēng)電運(yùn)維質(zhì)保期內(nèi)均價(jià)為 15.5 元/千瓦，較 2017 年相比增長(zhǎng)了 1.97%， 預(yù)計(jì) 2020 年風(fēng)電運(yùn)維質(zhì)保期外均價(jià)在 41.5 元/千瓦左右，風(fēng)電運(yùn)維質(zhì)保期內(nèi)均價(jià)為 15.8 元/千瓦左右。

從購(gòu)置成本角度看，預(yù)計(jì)“以滑替滾”可使風(fēng)電機(jī)組成本下降約 6.5%，投標(biāo)價(jià)下降約 5.2%。降本增效是風(fēng)電行業(yè)永恒主題，滑動(dòng)軸承方案將顯著降低風(fēng)機(jī)傳動(dòng)系統(tǒng)成本，從 而帶來(lái)整機(jī)成本下降。更低的制造成本意味著主機(jī)廠能以更低的價(jià)格競(jìng)標(biāo)，因此降本增 效對(duì)主機(jī)廠來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。我們認(rèn)為滑動(dòng)軸承方案對(duì)于主機(jī)廠來(lái)說(shuō)是革命性的技術(shù)路徑， 為測(cè)算“以滑替滾”對(duì)風(fēng)電機(jī)組成本的影響及對(duì)風(fēng)機(jī)招標(biāo)價(jià)的影響，我們做出如下假設(shè)：

（1）測(cè)算情形：風(fēng)電滾動(dòng)軸承 100%替換為滑動(dòng)軸承；（2）軸承成本占比：根據(jù)上文論 述，預(yù)計(jì)風(fēng)電軸承在風(fēng)電機(jī)組（不含塔筒）中的成本占比約為 10%-15%?？紤]到風(fēng)電大 型化趨勢(shì)下軸承價(jià)值量占比還將提升，以 15%的占比計(jì)算；（3）滑動(dòng)軸承經(jīng)濟(jì)性：假設(shè) 相同兆瓦級(jí)別的風(fēng)電滑動(dòng)軸承價(jià)格較滾動(dòng)軸承低 30%，同時(shí)由于滑動(dòng)軸承方案可采用更 輕量化的風(fēng)機(jī)設(shè)計(jì)，預(yù)計(jì)可使整機(jī)其他環(huán)節(jié)成本下降 2%；（4）主機(jī)廠要求毛利率：從 龍頭主機(jī)廠來(lái)看，2022H1 金風(fēng)科技、明陽(yáng)智能、運(yùn)達(dá)股份、電氣風(fēng)電的毛利率分別為 25.1%、25.7%、19.0%、18.1%，平均來(lái)看可以假設(shè)風(fēng)機(jī)廠要求毛利率約為 20%。

2.3、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐漸明朗，風(fēng)電滑動(dòng)軸承有望迎來(lái)百億級(jí)市場(chǎng)空間

若僅考慮滾動(dòng)軸承，當(dāng)前國(guó)內(nèi)風(fēng)電軸承市場(chǎng)規(guī)模約為 157 億元，預(yù)計(jì) 2024 年達(dá)到 240 億元。目前風(fēng)電軸承仍以滾動(dòng)軸承為主，為測(cè)算風(fēng)電滾動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模，我們對(duì)數(shù)據(jù)做 出如下處理與假設(shè)：1）假設(shè) 2022-2024 年風(fēng)電新增裝機(jī)量分別為 63/75/83GW；2）根 據(jù)新強(qiáng)聯(lián)、三一重能披露的軸承價(jià)格數(shù)據(jù)，2021 年單個(gè)偏航變槳軸承/主軸軸承/齒輪箱 軸承的單 MW 價(jià)值量約為 3.61/4.91/0.45 萬(wàn)元。偏航變槳軸承技術(shù)難度較低，每年單 MW 價(jià)值量下降 3%，主軸軸承、齒輪箱軸承技術(shù)壁壘較高，考慮風(fēng)電大型化帶來(lái)的溢 價(jià)，其單 MW 價(jià)值量均每年上升 5%；

3）主軸根據(jù)支撐方式不同，可安裝 1~2 個(gè)主軸 軸承，假設(shè)每臺(tái)風(fēng)機(jī)平均使用 1.5 個(gè)主軸軸承；4）雙饋、半直驅(qū)機(jī)型配置了齒輪箱，兩 種機(jī)型約占新增裝機(jī)量的 70%，同時(shí)《風(fēng)電產(chǎn)業(yè)和風(fēng)電軸承》中統(tǒng)計(jì)每臺(tái)雙饋、半直驅(qū) 風(fēng)機(jī)約使用 15~23 個(gè)齒輪箱軸承，此處假設(shè)平均使用 20 個(gè)。 根據(jù)我們測(cè)算，2021 年國(guó)內(nèi)風(fēng)電軸承市場(chǎng)規(guī)模約為 157.2 億元，預(yù)計(jì)到 2024 年增長(zhǎng)至 240.7 億元，3 年 CAGR 約為 15.3%。

穩(wěn)態(tài)條件下國(guó)內(nèi)風(fēng)電滑動(dòng)軸承增量市場(chǎng)超 100 億元?；瑒?dòng)軸承方案具備顯著經(jīng)濟(jì)性，有 望在未來(lái)快速批量導(dǎo)入，助力解決風(fēng)電降本難題。對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)電滑動(dòng)軸承市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)行敏 感性分析，在 100GW 新增裝機(jī)量、50%新增風(fēng)電機(jī)組使用滑動(dòng)軸的穩(wěn)態(tài)條件下，國(guó)內(nèi) 風(fēng)電滑動(dòng)軸承每年增量市場(chǎng)規(guī)模可達(dá) 101 億元。

老舊風(fēng)機(jī)“以小改大”產(chǎn)生大量滑動(dòng)軸承需求，50%滲透率下潛在存量市場(chǎng)空間逾 300 億元。老舊風(fēng)機(jī)技改升級(jí)是提高風(fēng)電機(jī)組發(fā)電量、保障風(fēng)電機(jī)組安全運(yùn)行、降低風(fēng)電度 電成本的另一有效舉措。根據(jù)崇德科技招股書(shū)數(shù)據(jù)，全國(guó)現(xiàn)有 1.5MW 及以下老舊風(fēng)電機(jī) 組裝機(jī)近 80GW，數(shù)量超 5,000 臺(tái)，預(yù)估軸承數(shù)量超 90,000 套。大部分老舊風(fēng)機(jī)位于風(fēng) 資源優(yōu)異地區(qū)，但由于設(shè)備老化，普遍存在發(fā)電能力差、故障率高、安全隱患多等問(wèn)題。 若通過(guò)對(duì)齒輪箱、控制系統(tǒng)等綜合技改升級(jí)，將 1.5M 及以下老舊風(fēng)機(jī)轉(zhuǎn)換成 4MW 以上 的大功率風(fēng)電機(jī)組，則可增加 4 倍的風(fēng)電場(chǎng)裝機(jī)容量，同比降低 72%故障率?；瑒?dòng)軸承 性?xún)r(jià)比、功率密度均占優(yōu)勢(shì)，有望在該市場(chǎng)得到大批量應(yīng)用，若 80GW 的 1.5MW 及以 下老舊風(fēng)機(jī)全部替換為 4MW 風(fēng)機(jī)，并且假設(shè)其中 50%的風(fēng)機(jī)采用滑動(dòng)軸承，則存量老 舊風(fēng)機(jī)“以小改大”將帶來(lái)約 309 億元的潛在存量市場(chǎng)空間。

三、國(guó)內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)分析

3.1、長(zhǎng)盛軸承：自潤(rùn)滑軸承國(guó)產(chǎn)龍頭，積極布局風(fēng)電軸承等新應(yīng)用

專(zhuān)注自潤(rùn)滑軸承，造就國(guó)產(chǎn)龍頭。浙江長(zhǎng)盛滑動(dòng)軸承股份有限公司始創(chuàng)于 1995 年 6 月， 1997 年通過(guò)固體鑲嵌式自潤(rùn)滑軸承打開(kāi)海外市場(chǎng)，2003 年進(jìn)入汽車(chē) OEM 市場(chǎng)，2006 年進(jìn)入卡特全球供應(yīng)鏈，2015 年成功研發(fā)出核電專(zhuān)用自潤(rùn)滑軸承。2017 年上市以來(lái)， 公司不斷加強(qiáng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，先后拓展二級(jí)復(fù)合材料、液壓用低摩擦零部件等新產(chǎn)品，延 申產(chǎn)業(yè)鏈。目前，公司已成為專(zhuān)業(yè)從事自潤(rùn)滑軸承及高性能聚合物的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售 的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋自潤(rùn)滑軸承、低摩擦副零部件及相關(guān)精密鑄件，覆蓋汽車(chē)、 工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、建筑機(jī)械、輕工機(jī)械、高速高精數(shù)控機(jī)床、核電等下游應(yīng)用，并 出口歐美、日本等 40 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已成長(zhǎng)為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的 自潤(rùn)滑軸承國(guó)產(chǎn)龍頭。

產(chǎn)品種類(lèi)豐富，滿(mǎn)足多樣化定制需求。不同于標(biāo)準(zhǔn)化程度高的滾動(dòng)軸承，自潤(rùn)滑軸承的 對(duì)磨件及其他附屬部件一般由客戶(hù)設(shè)計(jì)，因此不同客戶(hù)對(duì)軸承主體的設(shè)計(jì)、選材需求各 異。公司產(chǎn)品根據(jù)材料和生產(chǎn)工藝的不同，分為金屬塑料聚合物自潤(rùn)滑卷制軸承、雙金 屬邊界潤(rùn)滑卷制軸承、金屬基自潤(rùn)滑軸承（平面滑動(dòng)軸承）、銅基邊界潤(rùn)滑卷制軸承、非 金屬自潤(rùn)滑軸承（纖維纏繞軸承、工程塑料軸承、粉末冶金軸承）、其他軸承（如關(guān)節(jié)軸 承等）、低摩擦副部件及高性能聚合物產(chǎn)品等，涉及的產(chǎn)品規(guī)模上萬(wàn)種，滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化 定制需求。其中，金屬塑料聚合物自潤(rùn)滑卷制軸承主要應(yīng)用于汽車(chē)行業(yè)，雙金屬邊界潤(rùn) 滑卷制軸承、金屬基自潤(rùn)滑軸承、銅基邊界潤(rùn)滑卷制軸承主要應(yīng)用于工程機(jī)械，非金屬 自潤(rùn)滑軸承下游應(yīng)用分布較廣，主要應(yīng)用于一般工業(yè)等。

把握下游機(jī)遇，業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)期。2015-2018 年期間，公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，CAGR 為 21.1%。2019 年受?chē)?guó)際貿(mào)易摩擦影響，外銷(xiāo)下滑，導(dǎo)致整體收入下降。2020 年海外疫 情持續(xù)蔓延，出口市場(chǎng)萎縮，公司借助國(guó)內(nèi)市場(chǎng)率先恢復(fù)的契機(jī)，積極調(diào)整市場(chǎng)方向，迅速提升了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)重新回到增長(zhǎng)期。2021 年公司把握住工程機(jī)械、汽車(chē)等 下游景氣度修復(fù)的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中營(yíng)業(yè)收入 9.85 億元，同比增 長(zhǎng) 50.3%；歸母凈利潤(rùn) 1.55 億元，同比增長(zhǎng) 6.7%。2022H1 公司營(yíng)業(yè)收入同比繼續(xù)增 長(zhǎng)，但利潤(rùn)增速出現(xiàn)下滑，主要系銅、鋼等原材料價(jià)格居高不下，疊加疫情影響下工程 機(jī)械、汽車(chē)等下游開(kāi)工不足。

內(nèi)外兼修，三大產(chǎn)品齊發(fā)力。從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，公司較早進(jìn)入汽車(chē) OEM 市場(chǎng)，并陸續(xù)進(jìn)入 卡特彼勒、利勃海爾等工程機(jī)械整機(jī)廠的全球供應(yīng)商體系，因此外銷(xiāo)是公司重要收入來(lái) 源。近年來(lái)公司基于多年積累的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，逐步增加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，內(nèi)銷(xiāo)收入占比有所 提升。2021 年公司國(guó)內(nèi)、海外收入占比分別為 55.0%、45.0%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，金屬 塑料聚合物自潤(rùn)滑卷制軸承、雙金屬邊界潤(rùn)滑卷制軸承、金屬基自潤(rùn)滑軸承為公司三大 優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，2021 年收入占比分別為 30.5%、25.2%、19.8%，合計(jì)占比 75.5%。

工程機(jī)械產(chǎn)品盈利能力受原村料價(jià)格影響較大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望提升毛利率水平。除 2021 年外，公司近年毛利率水平維持在 30%以上，凈利率水平維持在 20%以上，整體 盈利能力突出。2021 年由于原材料價(jià)格高漲、下游相關(guān)行業(yè)需求波動(dòng)、疫情持續(xù)反復(fù)等 多種因素綜合影響，公司的毛利率降至 27.7%。2022Q1 由于原材料價(jià)格仍處高位，毛 利率進(jìn)一步承壓。

分產(chǎn)品來(lái)看，非金屬自潤(rùn)滑軸承的毛利率高，在 50%-60%之間，主 要系該產(chǎn)品下游應(yīng)用差異大，定制化程度較高；金屬塑料聚合物自潤(rùn)滑卷制軸承主要應(yīng) 用于汽車(chē)領(lǐng)域，毛利率在 40%-50%之間且長(zhǎng)期穩(wěn)定，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有望提升整體 毛利率水平；雙金屬邊界潤(rùn)滑卷制軸承、金屬基自潤(rùn)滑軸承、銅基邊界潤(rùn)滑卷制軸承主要應(yīng)用于工程機(jī)械領(lǐng)域，毛利率在 20%-40%之間，由于這三類(lèi)軸承原材料中金屬占比 較高，其毛利率受銅、鋼材價(jià)格波動(dòng)的影響較大。

軸承產(chǎn)品下游橫向拓展，風(fēng)電+核電是重點(diǎn)布局方向。風(fēng)電方面，公司自潤(rùn)滑軸承具備 結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、體積小、成本低、少維護(hù)等突出優(yōu)勢(shì)，目前正與各大主機(jī)廠展開(kāi)更深入合作。 核電方面，公司順利進(jìn)入“國(guó)和一號(hào)”供應(yīng)鏈，為其供應(yīng)蒸汽發(fā)生器、穩(wěn)壓器支撐用球 鉸和反應(yīng)堆壓力容器支撐用減摩板等部件，積累了成熟的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)。此外，公司縱向布 局新材料，基于摩擦學(xué)材料研發(fā)經(jīng)驗(yàn)拓展高性能聚合物在密封、結(jié)構(gòu)件、膜材料等方面 的應(yīng)用，對(duì)標(biāo)圣戈班（Saint-Gobain）等全球材料巨頭。相較于發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)高性能聚 合物及自潤(rùn)滑軸承在上述領(lǐng)域的應(yīng)用深度還有很大的挖掘空間，公司持續(xù)投入高性能聚 合物應(yīng)用研發(fā)，有望多領(lǐng)域突破新市場(chǎng)，帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

募集資金擴(kuò)張產(chǎn)能，劍指風(fēng)電滑動(dòng)軸承。2022 年公司擬募集資金總額不超過(guò) 4.46 億元。 扣除發(fā)行費(fèi)后，募集資金凈額將用于“擴(kuò)建年產(chǎn)自潤(rùn)滑軸承 16,700 萬(wàn)套、滾珠絲杠 3 萬(wàn) 套項(xiàng)目”、“新建年產(chǎn) 14,000 套風(fēng)力發(fā)電自潤(rùn)滑軸承項(xiàng)目”、“研究院建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充 流動(dòng)資金。風(fēng)電大型化背景下，滾動(dòng)軸承成本高企，滑動(dòng)軸承在成本上的優(yōu)勢(shì)逐步得到 主機(jī)廠重視。公司本次定增預(yù)計(jì)增加 14,000 套風(fēng)電自潤(rùn)滑軸承產(chǎn)能，表明公司對(duì)風(fēng)電軸 承“滑替滾”趨勢(shì)信心充足。公司自潤(rùn)滑軸承采用定制高分子材料，摩擦系數(shù)低、免加 油免維護(hù)，相比其他滑動(dòng)軸承方案更加適合風(fēng)電主軸、齒輪箱等工作環(huán)境。根據(jù)公司官 微，公司風(fēng)電軸承產(chǎn)品正與國(guó)內(nèi)各主要主機(jī)廠進(jìn)行合作開(kāi)發(fā)測(cè)試，在齒輪箱軸承上進(jìn)展 較為順利，未來(lái)兩年內(nèi)公司風(fēng)電滑動(dòng)軸承業(yè)務(wù)值得期待。

3.2、崇德科技（未上市）：專(zhuān)注動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承，產(chǎn)能突破有望開(kāi)啟全新成長(zhǎng)曲線

專(zhuān)注動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承，核心技術(shù)達(dá)到世界先進(jìn)水平。湖南崇德科技股份有限公司成立 于 2003 年，2007 年首套工業(yè)汽輪機(jī)用滑動(dòng)軸承開(kāi)發(fā)成功，2012 年完成高速軸承產(chǎn)品系 列化開(kāi)發(fā)，成為具有國(guó)際先進(jìn)水平的高速滑動(dòng)軸承研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，2020 年整體變更為股 份有限公司，2022 年 6 月，斯凱孚（中國(guó)）通過(guò)公開(kāi)司法拍賣(mài)競(jìng)得公司 6.96%股權(quán)。目 前，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，滾動(dòng)軸承及相關(guān)產(chǎn) 品等的銷(xiāo)售。自成立以來(lái)，公司一直將核心技術(shù)的創(chuàng)新視為核心競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)生命力的 根源，始終堅(jiān)持軸承技術(shù)的自主創(chuàng)新。經(jīng)過(guò)近二十年的積累，公司已掌握動(dòng)壓油膜滑動(dòng) 軸承領(lǐng)域的研發(fā)設(shè)計(jì)技術(shù)、生產(chǎn)制造技術(shù)及檢測(cè)試驗(yàn)技術(shù) 3 大類(lèi)，共計(jì) 28 項(xiàng)核心技術(shù)。

產(chǎn)品型譜齊全，下游應(yīng)用廣泛。公司形成了以動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承為主、滾動(dòng)軸承相關(guān)產(chǎn) 品為輔的多元化產(chǎn)品模式，是目前國(guó)內(nèi)外動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承行業(yè)中產(chǎn)品品種較為齊全、 創(chuàng)新能力的企業(yè)。公司產(chǎn)品線較為豐富，產(chǎn)品規(guī)格從軸承內(nèi)孔小 15 毫米到大 1,400 毫米，幾乎覆蓋了能源發(fā)電、工業(yè)驅(qū)動(dòng)、石油化工及船舶等領(lǐng)域所涉及的各類(lèi)滑動(dòng) 軸承和滾動(dòng)軸承，廣泛應(yīng)用于各類(lèi)電動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)、齒輪箱、壓縮機(jī)、風(fēng)機(jī)、泵、膨脹 機(jī)及汽輪機(jī)等旋轉(zhuǎn)機(jī)械。

動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承為滑動(dòng)軸承中的中高端軸承，它屬于液體動(dòng) 壓滑動(dòng)軸承，主要依靠軸頸轉(zhuǎn)動(dòng)帶來(lái)的流體動(dòng)壓形成相適應(yīng)的壓力油膜將軸承和軸頸表 面分隔，從而使金屬和金屬不發(fā)生直接接觸。動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承在工作時(shí)，由軸的自身 轉(zhuǎn)動(dòng)將油帶入楔形間隙，從而產(chǎn)生一定的動(dòng)壓承載能力，當(dāng)載荷、速度、間隙和油的粘度匹配得當(dāng)時(shí)，即實(shí)現(xiàn)液體動(dòng)壓潤(rùn)滑，其摩擦功耗很小，是一種較為方便和經(jīng)濟(jì)的軸承。

營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，定制化產(chǎn)品附加值高。根據(jù)公司招股書(shū)（上會(huì)稿），2022 年 1-9 月 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.1 億元，同比增長(zhǎng) 7.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.49 億，同比增長(zhǎng) 15.7%， 歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系毛利率上漲及其他收益科目增長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況呈現(xiàn)穩(wěn)中向 好的趨勢(shì)。與同行業(yè)可比上市公司相比，公司產(chǎn)品以定制化為主，且可傾瓦軸承組件、 固定形線軸承組件等滑動(dòng)軸承組件類(lèi)產(chǎn)品屬于高端滑動(dòng)軸承，產(chǎn)品技術(shù)含量更高、工藝 更加復(fù)雜，對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品附加值更高。

滑動(dòng)軸承產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出，聚焦國(guó)內(nèi)中高端市場(chǎng)。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，滑動(dòng)軸承總成、滑動(dòng) 軸承組件、滾動(dòng)軸承相關(guān)產(chǎn)品為公司主要產(chǎn)品，2021 年收入占比分別為 30.81%、28.2%、 34.46%，未來(lái)隨著產(chǎn)能擴(kuò)張，滑動(dòng)軸承產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提高。從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，公司 目前仍以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，在中高市場(chǎng)占據(jù)重要份額。同時(shí)公司憑借自身齊全的產(chǎn)品型譜 及，產(chǎn)品銷(xiāo)往韓國(guó)、印度、德國(guó)、美國(guó)、法國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，近年來(lái)公司外銷(xiāo)占比 略有上升。2021 年公司國(guó)內(nèi)、海外收入占比分別為 92.5%、7.5%。

公司近年來(lái)毛利率穩(wěn)定在 30%以上，凈利率上升趨勢(shì)明顯。公司 2022 年 1-9 月毛利 率同比增長(zhǎng) 3.43%，主要原因系發(fā)行人毛利率較高的自產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比由 2021 年 1-9 月的 61.2%提升至 2022 年 1-9 月的 70.6%，進(jìn)而拉動(dòng)了整體毛利率的增 長(zhǎng)，未來(lái)隨著自產(chǎn)產(chǎn)品占比的不斷提升，高毛利率水平有望持續(xù)。

分產(chǎn)品來(lái)看，滑動(dòng)軸 承組件的毛利率高，在 50%-60%之間，主要系各項(xiàng)技術(shù)參數(shù)及產(chǎn)品質(zhì)量均處于業(yè)內(nèi) 水平，產(chǎn)品附加值較高；滑動(dòng)軸承總成產(chǎn)品系在滑動(dòng)軸承組件的基礎(chǔ)上集成了軸承 箱體、密封件、測(cè)溫裝置及潤(rùn)滑冷卻裝置等設(shè)備，上述設(shè)備單位價(jià)值以及單位成本均較 高，在提升了單位產(chǎn)品價(jià)格的同時(shí)，也使得其毛利率水平明顯低于滑動(dòng)軸承組件產(chǎn)品， 近年來(lái)維持在 30%左右；滾動(dòng)軸承屬于經(jīng)銷(xiāo)產(chǎn)品，其毛利率低于滑動(dòng)軸承組件以及滑動(dòng) 軸承總成產(chǎn)品等自產(chǎn)產(chǎn)品，維持在 20%左右。

深入布局風(fēng)電滑動(dòng)軸承，產(chǎn)能瓶頸突破有望打開(kāi)新成長(zhǎng)空間。公司在風(fēng)電軸承領(lǐng)域已有 較深入布局，持續(xù)開(kāi)展風(fēng)電滑動(dòng)軸承的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品生產(chǎn)，并將其視為未來(lái)重要的產(chǎn) 品線。

針對(duì)風(fēng)電齒輪箱滑動(dòng)軸承使用中存在的低速重載、經(jīng)常啟停、低溫、潤(rùn)滑保障差等惡劣工況，經(jīng)過(guò)研發(fā)攻關(guān)，公司掌握了通過(guò) DNV-GL 國(guó)際認(rèn)證的、考慮彈流潤(rùn)滑、混 合摩擦、邊緣修型的專(zhuān)用計(jì)算技術(shù)以及特種材料如 PEEK 及銅錫合金選擇及成型技術(shù)； 搭建了滿(mǎn)足全尺寸、全工況（大載荷 350 噸，轉(zhuǎn)速范圍 0.5~200rpm）要求、具備 μm 級(jí)的油膜厚度測(cè)量能力的國(guó)際先進(jìn)水平的大型風(fēng)電滑動(dòng)軸承試驗(yàn)平臺(tái)，具備了風(fēng)電滑動(dòng) 軸承全流程研發(fā)能力，并擬投入年產(chǎn) 3 萬(wàn)套高精滑動(dòng)軸承高效生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)年 產(chǎn) 32,236 套動(dòng)壓油膜滑動(dòng)軸承總成、組件及風(fēng)電齒輪箱滑動(dòng)軸承產(chǎn)品，未來(lái)有望在風(fēng)電 滑動(dòng)軸承替代滾動(dòng)軸承領(lǐng)域占領(lǐng)市場(chǎng)先機(jī)，進(jìn)一步拓展應(yīng)用市場(chǎng)，開(kāi)啟全新成長(zhǎng)空間。

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